財政司司長陳茂波日前唱好本港財政在疫後首度迎來29億元「盈餘」，又指外匯基金投資大賺3,000億，因此罕有地抽取當中1,500億元用於發展北部都會區。儘管官方試圖利用「財技」營造利好氣氛，不過《追光者》分析數據發現，自陳茂波上任以來庫房持續縮水，2025/26財政年度的預計儲備更回落至2011/12年度的水平；相對當時儲備足夠支撐政府運作22個月，2025/26年度的財政儲備僅能維持10個月開支，應急能力大不如前。而在減去發債的情況下，帳目更錄得連續7年虧損，總計陳茂波任內9年的帳目，累計虧損8,153億元。

陳茂波在周三（25日）宣讀預算案時，預計2025/26年度財政儲備約為6,572億元，並樂觀預期未來會逐年遞增，至2031年將累積至約7,000億元。不過，本台翻查過去十年的財政預算案及附錄「政府開支及收入預測」後，根據每年度政府預計的財政儲備，發現陳茂波自2017年接任財政司司長後，雖然上任首兩個財政年度成功為港府從原有的1.01萬億元儲備，微微增加至1.16萬億元，但隨後庫房水位便呈現急劇下降趨勢。

疫情起庫 疫房水位持續下降後復甦措施無助跌勢

疫情期間，政府財政儲備更進一步由2019/20年度的1.13萬億元下跌至2023/24年度的7,332億元，三成半的儲備在疫情中被蒸發。2023年疫情結束及解封後，儘管政府曾推出高才通、夜繽紛、盛事活動等振興經濟，但似乎未有為庫房帶來顯著收益，儲備甚至進一步減少760億元至2025/26年度的6,572億元。

雖然這項預計儲備數字看似與2011/12年度的6,621億元水平相若，但受物價變化及政府開支膨脹影響，這筆逾六千億元的「積蓄」已大幅貶值，支撐政府營運的能力由當年的22個月劇跌逾半。

累計赤字合共逾8,000億元 2019年起發債「救亡」

綜合帳目的情況更比財政儲備嚴峻，早在2020年2月疫情於香港全面爆發前，政府在2019/20年度已率先出現財赤，是繼1997年亞洲金融風暴及2003年沙士疫情後，香港再次陷入入不敷支的困局。該年度政府開支按年增加737億元，當中36億元為應對疫情初現而成立的「防疫抗疫基金」；與此同時，經濟不景導致利得稅、薪俸稅及印花稅等主要收入銳減1,034億元，最終使政府在該年度綜合帳目虧蝕441億元。總結而言，直至2025/26年度，陳茂波在任內的綜合帳目，累計虧蝕已近8,153億元。

為填補庫房缺口，政府頻頻透過發債「救亡」。自2019/20年度發行78億元綠色債券（現稱「可持續債券計劃」）後，發債規模逐年遞增；加上2024/25年度增設的基礎建設債券，2025/26年度政府的發債額已飆升至約1,550億元，累計發債總額高達4,857億元。當局更預計，未來5個財政年度的總發債規模將進一步提升至逾9,400億元。

曾稱去年高回報「情況特殊」 金管局改口有信心確保金融體系穩定

除了大舉發債，政府繼1984年後再度直接從外匯基金抽調資金的舉動，亦引起社會高度關注。面對外界質疑，除了陳茂波辯稱從外匯基金注資北都是「由一種投資轉作另一種投資」外，財經事務及庫務局局長許正宇今（27日）早在電台節目亦重申，有關轉撥安排並非「常態化」，期望此舉能起帶頭作用，吸引市場資金跟隨投資北都；他又強調外匯基金錄得正增長，轉撥無損本港抵禦外圍風險及確保金融穩定的能力。

然而，翻查金管局上月公布的外匯基金2025年全年表現時，曾明確提醒去年回報增長屬「非常特殊」情況，「未必能長期持續」，並重申會堅守「保本先行、長期增值」的投資原則。不過金管局在被政府抽走1,500億元收益後，僅簡單向傳媒表示有信心在轉撥後仍能確保貨幣及金融體系穩定健全。